要重視氫能在綠色制造的應用，重視氫能電解槽投資機會(huì )，相關(guān)邏輯如下:

1、“綠氫”替代“灰氫”是本輪行情的催化劑 1) 國內:內蒙古23年大量綠電制氫項目開(kāi)工，對應綠氫產(chǎn)能超24萬(wàn)噸，對應1000標 方電解槽需求在650臺以上(4000每 年利用小時(shí))，將于23年底陸續投產(chǎn);內蒙示范后三北地區均有望加速推進(jìn)綠氫對灰氫的替代。

2)海外: 23年2 月中旬歐洲碳邊界調整機制(CBAM)獲批將氫能納入管理體系，10月起生效;習主席出訪(fǎng)沙特推動(dòng)氫能出口，國富氫能已與沙特簽署項目;本次特斯拉投資日首次提出應用綠色氫氣和氨實(shí)現綠色制造，用氫氣替代煤在各類(lèi)制造中使用從而減少碳排放并提高還原效率，海外綠氫替代灰氫需求潛力廣闊。

2、綠氫替代的核心邏輯在于“低電價(jià)”和“脫網(wǎng)”

低電價(jià)是綠氫降本的核心。電價(jià)在綠氫生產(chǎn)成本占比中超70%，風(fēng)光產(chǎn)業(yè)鏈降本在快速推動(dòng)新能源發(fā)電成本快速降低，進(jìn)而帶動(dòng)制氫成本持續下降。2023年隆基推出電解槽能耗降至4.0度電/方氫，設備0.1元/方氫，對應氫價(jià)低于1元/方，11元/公斤，接近煤制氫成本，低于美國2030年2USD/kg氫氣目標。

脫網(wǎng)是提振綠氫需求的推動(dòng)力。和灰氫相.比，除了減少碳排放外，綠氫的另一個(gè)重要 作用是解決新能源消納，運用新能源發(fā) 電離網(wǎng)制氫后就地消納或通過(guò)其他方式運輸可有效實(shí)現對當地風(fēng)光資源的充分利用，也是本輪內蒙綠氫示范項目的重點(diǎn)目標之一。

3、階段性放量的催化劑是“新能源電價(jià)市場(chǎng)化”、“消納問(wèn)題”

除了技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)風(fēng)光發(fā)電降本外，新能源電價(jià)市場(chǎng)化加速也將使得綠電制氫的用電成 本得到明顯下降(主要是三北地區) ;此外，在新能源裝機規?？焖僭鲩L(cháng)背景下，若三北地區消納壓力進(jìn)一步加大，也將推動(dòng)綠電制氫規模的快速增長(cháng)。

4、電解槽需求有望維持高增

相較下游單一場(chǎng)景，上游制造增速更快，光大證券認為電解槽領(lǐng)域需要重點(diǎn)關(guān)注，到2025年有望每年翻倍增長(cháng)。隆基新品+歐洲CBEAM+內蒙古示范項目落地+中東出口+特斯拉支持，多重刺激推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā).展。

5、相關(guān)標的:

東方電氣，異輝科技，華電重工，華光環(huán)能，億利潔能。