生活如同一朵玫瑰，每片花瓣代表一個(gè)夢(mèng)想，每根花刺昭示一種現實(shí)?；ò旰苊篮?，架不住花刺總是不經(jīng)意的藏在后面。

正視花刺，摘下氫能這朵玫瑰的時(shí)候，可能要到了。

氫能的宏偉藍圖

科幻是對現實(shí)的預言。

關(guān)于氫能的預言早得讓人覺(jué)得就很科幻。1874年，法國科幻小說(shuō)家凡爾納 (1828-1905) 在小說(shuō)《神秘島》中寫(xiě)道：“總有一天，水可以被電解為氫和氧，并用作燃料，而構成水的氫和氧……將會(huì )成為供暖和照明的無(wú)限能源?！?/p>

凡爾納的設想是，氫可以通過(guò)電解水提取，從而取代當時(shí)的主導性能源——煤炭。

1874這一年，距離英法聯(lián)軍火燒圓明園剛過(guò)14年，太平天國運動(dòng)功敗垂成10年整，也是慈禧太后漫長(cháng)的47年執政期的第13年。

可現在整整過(guò)去了將近150年，中國一次能源的主力還是煤炭。

氫能不是能源，但它是新能源在人間的代言人。 氫能是能源的載體，也可以稱(chēng)作能源路由器。

氫能最關(guān)鍵的是他的廣譜適用性，可以作為燃料、化工原料和單純的儲能裝置，就像原油時(shí)代的海上超級油輪和遍布世界的加油站，將廉價(jià)的新能源之光灑滿(mǎn)全世界的每一個(gè)角落。

我們可以參考中國氫能聯(lián)盟研究院的數據。上圖是在零碳狀態(tài)下，各個(gè)行業(yè)終極的能源來(lái)源。在化工原料、化工、鋼鐵、重型交通運輸等行業(yè)，氫能都是絕對的第一主力。即使在那些電力絕對主導的行業(yè)，氫能可能也是其電力的重要來(lái)源。

未來(lái)中國的新工業(yè)時(shí)代，將是這么一副景象：

俯瞰原來(lái)不毛之地的新疆塔克拉瑪干，30萬(wàn)平方公里的沙漠上密密麻麻的鋪滿(mǎn)了太陽(yáng)能板，電池板通過(guò)電線(xiàn)連接到發(fā)電站，電站一面接入國家電網(wǎng)，另一面連通著(zhù)超大的電解水槽，生成氫氣進(jìn)入高聳天際的儲氫罐，再通過(guò)西氣東輸的氫氣專(zhuān)用管道，輸送到東部和西南部的工業(yè)區。

另一邊，我們把視野轉回胡煥庸線(xiàn)以東的中原大地。加氫站取代了原來(lái)的加油站，重卡、工程機械這些傳統的工業(yè)柴油消耗大戶(hù)，現在都用上了氫能。氫氣專(zhuān)用管道的這一端，是成片的鋼鐵廠(chǎng)、化工廠(chǎng)和電廠(chǎng)。氫氣取代煤炭和煤粉，成為煉鋼的還原劑，化工廠(chǎng)里，氫氣代替原來(lái)的石油、煤炭、天然氣成為氫元素的主要來(lái)源，變化最大的是電廠(chǎng)，高達80%效率的燃料電池電堆作為調峰手段，源源不斷的將氫能變成電力，輸送到千家萬(wàn)戶(hù)。

未來(lái)的新世界就是，光伏負責降本，氫能改變世界。

在網(wǎng)絡(luò )上，我們津津樂(lè )道于中國已經(jīng)成為“發(fā)達國家粉碎機”，卻往往忽視了這個(gè)過(guò)程中的雞飛狗跳。

讓我們看這條曲線(xiàn)。

這就是那條著(zhù)名的“大象曲線(xiàn)”，反映了全球收入的不平等狀況。從1988年到2008這20年間，收入增長(cháng)最快的有兩部分人，一部分是發(fā)達國家那1%的全球化精英，另一部分是發(fā)展中國家的中產(chǎn)階級，尤其是中國。有贏(yíng)就有輸，相對的輸家就是發(fā)達國家的中產(chǎn)階級和中下層階級。

這條曲線(xiàn)客觀(guān)反映了中國實(shí)際競爭力不斷提升這個(gè)近乎bug級的現實(shí)，客觀(guān)上也昭示了這么一個(gè)結論，那就是從1991年開(kāi)始這第五次康波大周期，以計算機等信息技術(shù)為主要特征的這一波技術(shù)進(jìn)步，如果剔除中國的影響，對世界整體生產(chǎn)力的提升程度，微乎其微。

衡量一個(gè)經(jīng)濟體的生產(chǎn)力高低，歸根結底是對一次能源的利用總量。一次能源的總量決定了一個(gè)社會(huì )財富資源的上限。

按照BP的數據，1965年全球一次能源消費量為1552萬(wàn)億焦耳，到2020年增長(cháng)到5566萬(wàn)億焦耳，55年增長(cháng)了2.6倍，看上去似乎還行，但1965年全球人口32億，2020年全球人口78億，增長(cháng)了1.4倍。平均一下過(guò)去55年人均一次能源消費量只增長(cháng)了47%。如果考慮到這55年中14億中國人口生活質(zhì)量的翻天覆地的變化，剩下的國家和地區的生活質(zhì)量，幾乎是原地踏步的。

真正的惠及全社會(huì )的技術(shù)進(jìn)步一定也只能是在一次能源的利用上下功夫。光伏+氫能的結合，是下一次康波大周期的核心推動(dòng)力之一?，F實(shí)告訴我們，信息技術(shù)革命，一定程度上確實(shí)提高了效率，但可能也在更大程度上加劇了不平等，這個(gè)結論適用于我們最近最火熱的各種概念。

氫能推廣需要挑戰的兩個(gè)門(mén)檻

前途是美好的，道路是坎坷的?！八{圖在手，天下我有”這種段子，只會(huì )出現在武俠小說(shuō)里。

美好的愿景需要的是實(shí)干家，錙銖必較，不放過(guò)任何一個(gè)降低成本的環(huán)節才是氫能應用不斷落地下沉的關(guān)鍵。

氫能推廣需要挑戰的兩個(gè)門(mén)檻，第一個(gè)是實(shí)現與汽柴油的平價(jià)，第二個(gè)是作為原材料全面進(jìn)入工業(yè)領(lǐng)域。

邁過(guò)第一個(gè)門(mén)檻，氫能將覆蓋運輸和重型工程機械領(lǐng)域，第二個(gè)就是新皇加冕，氫能正式登上歷史舞臺中央的那一刻。實(shí)現的時(shí)間點(diǎn)，最終將取決于光伏發(fā)電降本的速度。

用戶(hù)終端面對的氫能成本包括三部分，也就是制氫、運輸和分發(fā)。由于目前氫能處于推廣的前期，各個(gè)機構給的測算需要大量的前提假設，結果往往相差很大，我們會(huì )用一個(gè)簡(jiǎn)化的測算過(guò)程來(lái)貼近實(shí)際應用。

制氫最大的消耗就是電能。理論上來(lái)說(shuō)，電解水制氫，生成1公斤的氫氣需要39.7度電，再加上各種工業(yè)損耗，大約56.3度電。電費是電解水制氫中成本最大的一塊，問(wèn)題就在于其他的包括折舊、人力、資金成本、利潤這些怎么測算。

這個(gè)問(wèn)題我們在《六馬共槽》中有過(guò)研究，A股上市公司中，原材料成本大概占到全部營(yíng)業(yè)收入的66%，也就是三分之二左右，但這是全部上市公司的數據，電解水制氫這種明顯的重資產(chǎn)行業(yè)，原材料成本大概應該占到營(yíng)業(yè)收入的80%左右，也就是說(shuō)，電費除以0.8，就是制氫的出廠(chǎng)價(jià)。

運輸端則取決于運輸方式。目前主要有三種氫氣運輸方式，即長(cháng)管拖車(chē)運氫、管道運氫和液氫罐車(chē)運氫三種方式，價(jià)格也差別很大。市場(chǎng)比較公認的結果是200公里以?xún)?，長(cháng)管拖車(chē)運氫性?xún)r(jià)比最高，液氫罐車(chē)運輸的性?xún)r(jià)比體現在200-1000公里范圍，管道運氫成本很低但這屬于政府基建的范圍，可遇而不可求。按照100公里范圍計算，長(cháng)管拖車(chē)50MPa氣瓶的運輸成本是5元每公斤，液氫罐車(chē)大約13.5元每公斤，管道運氫成本最低，僅有1.2元每公斤。當粗略測算時(shí)，我們可以按照100公里，每公斤5元來(lái)計算運輸成本。

分發(fā)端就是加氫站。相對加油站，加氫站的固定資產(chǎn)投入要高，當前一個(gè)加氫站設備費用大約在1200萬(wàn)左右，土建費用300萬(wàn)，合計1500萬(wàn)?？紤]到后期的降本空間，一般來(lái)說(shuō)，對于這種大宗商品，銷(xiāo)售毛利率10%即可。也就是說(shuō)制氫+運輸成本之和除以0.9，即是最終成本。

兩個(gè)門(mén)檻中的第一個(gè)，首先就是氫氣與汽柴油的平價(jià)。這個(gè)價(jià)格，對應著(zhù)大約每公斤氫氣20元，0.18-0.2元每度電。目前我們國家對氫氣終端售價(jià)補貼的標準是要求每公斤35元以下，如果考慮到全流程的補貼，這個(gè)價(jià)格確實(shí)可以實(shí)現氫氣與汽柴油的平價(jià)，但如果想徹底甩開(kāi)補貼這條拐棍，實(shí)現真正的平價(jià)，這個(gè)價(jià)格還需要繼續向下。

第二個(gè)門(mén)檻相對就比較高了。這個(gè)價(jià)格對應的是每公斤氫氣10元人民幣，這已經(jīng)實(shí)現了與最便宜的煤制氫平價(jià)。此時(shí)的氫能，在化工和冶金上已經(jīng)具備了性?xún)r(jià)比，可以在工業(yè)上大量應用，尤其是煉鋼，可以替代焦炭和煤粉作為還原劑，實(shí)現徹底無(wú)碳排放。此外氫能還可以取代煤炭，用于儲能調峰發(fā)電。這個(gè)階段需要將光伏發(fā)電的成本降到0.10元每度。

我們當前所處的階段，正處于第一個(gè)門(mén)檻的前期。我們的光伏度電價(jià)格，剛剛做到0.33-0.36元每度?？此齐x0.18-0.20元每度的第一個(gè)門(mén)檻有些距離，但依靠政府補貼，以及制氫、運輸和分發(fā)端超預期的降本速度，氫能的應用正在加速落地。

關(guān)于氫能的成本，具體可以參考中石油張軒等人的文章《氫能供應鏈成本分析》。

交通先行，氫燃料汽車(chē)首先破局

在氫氣實(shí)現與汽柴油平價(jià)的過(guò)程中，當前最大的推動(dòng)力就是國家規劃。

當年那場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的爭論沸沸揚揚，結果自然也是自說(shuō)自話(huà)。到了今天，當自由經(jīng)濟的燈塔也開(kāi)始搞通脹削減法案培育自己的新能源產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，現代經(jīng)濟學(xué)這門(mén)學(xué)科，簡(jiǎn)直就是西方?jīng)]有了耶路撒冷。

2022年3月23日，國家發(fā)改委網(wǎng)站上公布了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(cháng)期規劃（2021-2035 年）》。這個(gè)規劃明確表示，要在“十四五”末，也就是2025年，燃料電池車(chē)輛保有量約5萬(wàn)輛。

看清楚，不是年銷(xiāo)售5萬(wàn)輛，而是保有5萬(wàn)輛。自從2015年氫燃料汽車(chē)開(kāi)始推廣以來(lái)，速度并不快，銷(xiāo)量上就看得出來(lái)，2019年氫燃料電池銷(xiāo)量躍升到將近2800輛，那個(gè)時(shí)候就有專(zhuān)家預測到2025年10萬(wàn)輛年銷(xiāo)量了，隨之就是各路豪杰一擁而上，可謂是遍地英雄下夕煙，也就有了2020年億華通的上市。

隨后市場(chǎng)就給了這些蜂擁而至的先驅們當頭一棒，大家立馬“人間清醒”。疫情帶來(lái)的對客車(chē)以及各類(lèi)公共用途專(zhuān)用車(chē)的需求下降，氫燃料汽車(chē)需求直接腰斬，2020年只有1000輛，直到2022年銷(xiāo)量才恢復到3000輛的規模。

政策就是及時(shí)雨。

截至2022年底，中國燃料電池汽車(chē)保有量還不到1.2萬(wàn)輛，這個(gè)5萬(wàn)輛的規劃目標意味著(zhù)，未來(lái)三年每年銷(xiāo)量翻倍增長(cháng)。按照這個(gè)節奏，氫燃料汽車(chē)的銷(xiāo)量2023-2025分別要實(shí)現0.6、1.2、2.4萬(wàn)輛，累計保有量才能達到5.4萬(wàn)輛，剛剛完成保有量規劃。

去過(guò)洛陽(yáng)白馬寺的朋友可以去找這么一副對聯(lián)，“天雨雖大，不潤無(wú)根之草；道法雖寬，只渡有緣之人?！?/p>

中國氫能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈也對得起這個(gè)規劃。雖然這幾年倒下了無(wú)數的創(chuàng )業(yè)者，但中國的氫能行業(yè)還是卷王倍出，進(jìn)步突飛猛進(jìn)。

除了所有的商用車(chē)整車(chē)廠(chǎng)都已經(jīng)擁有技術(shù)儲備之外，單單獨立的氫燃料汽車(chē)發(fā)動(dòng)機供應商就有億華通、國鴻氫能、重塑集團等，車(chē)載電源環(huán)節有欣銳科技、福瑞電氣，技術(shù)含量最高的質(zhì)子交換膜，東岳集團也已經(jīng)送樣，制氫環(huán)節則是光伏企業(yè)全員參與。

此外，燃料電池裝機的主力已經(jīng)從客車(chē)轉向以重卡為代表的專(zhuān)用車(chē)。氫能起初主要用在城市公交上，就像純電車(chē)最早也是先從城市客車(chē)上普及開(kāi)來(lái)一樣。從2022年的裝車(chē)量數據來(lái)看，以重卡為代表的專(zhuān)用車(chē)已經(jīng)成為主要的裝機車(chē)型，這代表著(zhù)氫燃料汽車(chē)已經(jīng)從純政府補貼開(kāi)始向實(shí)用方向轉換。

最后，各車(chē)型裝車(chē)電量也不斷提升，目前平均裝車(chē)電量已經(jīng)到了100KW左右，這也標志著(zhù)氫燃料汽車(chē)在一步步的從實(shí)驗室走向應用。

氫燃料汽車(chē)的未來(lái)，是商用車(chē)和工程機械的星辰大海。

中國商用車(chē)的銷(xiāo)量波動(dòng)很大，正常年份維持在400萬(wàn)輛左右，這都是氫燃料汽車(chē)的魚(yú)塘，還不用說(shuō)體量同樣龐大的工程機械市場(chǎng)。

還有一個(gè)不被重視的潛在應用是無(wú)人機。消費級鋰電池無(wú)人機的續航時(shí)間以及溫度適應性一直是個(gè)大問(wèn)題，一旦氫燃料發(fā)動(dòng)機上機，現有無(wú)人機的續航時(shí)間以及適應性會(huì )得到質(zhì)的改善，這甚至可能會(huì )徹底改變將來(lái)戰爭的形式。

乘用車(chē)領(lǐng)域，電動(dòng)車(chē)取代燃油車(chē)改變的是人類(lèi)生活的外觀(guān)。商用車(chē)領(lǐng)域，氫燃料汽車(chē)的推廣的影響實(shí)際更大，他會(huì )提升整個(gè)社會(huì )的生產(chǎn)力，帶動(dòng)全社會(huì )效率的提升。

那一篇最著(zhù)名的宣言中，有這么一段話(huà)，“......由于開(kāi)拓了世界市場(chǎng)，使一切國家的生產(chǎn)和消費都成為世界性的了......古老的民族工業(yè)被消滅了，并且每天都還在被消滅。它們被新的工業(yè)排擠掉了，新的工業(yè)的建立已經(jīng)成為一切文明民族的生命攸關(guān)的問(wèn)題；這些工業(yè)所加工的，已經(jīng)不是本地的原料，而是來(lái)自極其遙遠的地區的原料；它們的產(chǎn)品不僅供本國消費，而且同時(shí)供世界各地消費。舊的、靠本國產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足的需要，被新的、要靠極其遙遠的國家和地帶的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足的需要所代替了?！?/p>

新能源這個(gè)大趨勢，在中國這個(gè)世界最大市場(chǎng)卷完之后必然會(huì )推向全世界。2022年中國汽車(chē)出口311.1萬(wàn)輛，僅次于日本，但這僅僅是個(gè)開(kāi)始，汽車(chē)，就是下一個(gè)紡織品，下一個(gè)家電。

可是，卷完之后呢？六朝何事，只成門(mén)戶(hù)私計？復興，需要新的價(jià)值觀(guān)。其實(shí)答案早就寫(xiě)在那兩個(gè)最著(zhù)名的標語(yǔ)里了。

很久以前，家長(cháng)教育孩子，常有這么一個(gè)套路。當孩子厭學(xué)的時(shí)候，就帶娃去工地上轉轉，然后跟他說(shuō)，你要好好學(xué)習，不然就跟他們一樣。

所有勞動(dòng)者當然都是平等的，但不可否認工地搬磚和下廠(chǎng)打螺絲確實(shí)辛苦。

其實(shí)上面的套路可以有另外一種話(huà)術(shù)，“你要好好學(xué)習，將來(lái)讓他們過(guò)得好一點(diǎn)?！边@就是共同富裕。

知乎有這么一個(gè)問(wèn)題“中國光伏世界第一了，那以后報廢的大量光伏板該怎么回收利用呢？”，上圖是其中的一個(gè)回答。至少，中國的新能源已經(jīng)開(kāi)始改變非洲了。

關(guān)于氫能的投資

二級市場(chǎng)的投資，門(mén)檻很低?？蓮男袠I(yè)的基本面邏輯轉到股票上，就成了一門(mén)藝術(shù)。

心理學(xué)上有一個(gè)著(zhù)名的“荷花效應”，它講述的是這樣的一種現象：一個(gè)池塘里的荷花，每天翻倍，第一天開(kāi)一朵，第二天開(kāi)兩朵，第三天開(kāi)四朵……到第30天正好開(kāi)滿(mǎn)整個(gè)池塘，那么開(kāi)滿(mǎn)半個(gè)池塘是第幾天呢？很多人認為是第15天，其實(shí)不是，是最接近尾聲的第29天。從開(kāi)滿(mǎn)半個(gè)池塘，到開(kāi)滿(mǎn)整個(gè)池塘，只需要一天。

這個(gè)效應也常見(jiàn)于我們的典故和俗語(yǔ)中，《道德經(jīng)》中寫(xiě)道：“民之從事，常于幾成而敗之。慎終如始，則無(wú)敗事?！?，我們也常說(shuō)，“行百里者半九十”，都是荷花效應的另一種表述。

A股反人性其中一個(gè)重要表現就是，反荷花效應。一個(gè)概念，或者一個(gè)新興行業(yè)，一開(kāi)始就三到五倍直接給你漲到位，然后留下三到五年的震蕩期讓你生不如死。這還是業(yè)績(jì)能夠如預期兌現的，如果就是個(gè)純概念，那就從哪來(lái)到哪去，掛你在高高的路燈上。

氫能的龍頭，現在是億華通。2022年，億華通的股價(jià)打了四折，這其中發(fā)生了什么？

2022年氫燃料汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量整體翻倍，平均裝車(chē)電量也有了大幅提升，所以不是市場(chǎng)總量的原因。

原因出在競爭強度上。根據長(cháng)江證券環(huán)保組的測算：“公司2022年前三季度燃料電池平均售價(jià)為 4676 元/kW，推測2022年平均售價(jià)在4600元/kW 左右，2021年全年平均售價(jià)為8843元/kW，單價(jià)降幅接近 50%?！眴蝺r(jià)腰斬，銷(xiāo)量翻倍，折騰一年，收入基本原地踏步。又出在2022年大熊市的環(huán)境中，沒(méi)有業(yè)績(jì)的億華通，就這么被市場(chǎng)拋棄了。

億華通現在沒(méi)有盈利。我們如果去討論估值，容易自說(shuō)自話(huà)，意義不大。只要你愿意，什么的樣的估值我都能給你攢出來(lái)。

我們換一種思路。我們只需要想一想，現在氫能行業(yè)跟2020年相比，是前進(jìn)了，還是后退了？

當然是前進(jìn)了。

供給方面，行業(yè)供應鏈越來(lái)越成熟，燃料電池的單KW售價(jià)不斷下降，離大規模應用越來(lái)越近。需求方面，氫能規劃給出了未來(lái)三年明確的年年翻倍的保底采購量。

那么，作為氫能龍頭的億華通，股價(jià)是不是至少應該回到2020年的水平？

何況，除了那個(gè)氫能規劃，還可能有其他的政策的催化劑。2023年，在光伏和新能源汽車(chē)已經(jīng)不再需要補貼，可以自我造血之后，未雨綢繆，政策還是需要找一個(gè)未來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)進(jìn)行培育。

現在除了氫能，你還能想出其他的方向么？