“中國氫能第一股”的億華通上市后，港股又迎來(lái)一家氫能龍頭。

近日，國鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國鴻氫能”）向港交所遞交了主板上市申請。本次上市融資將主要用于擴大產(chǎn)能，加強研發(fā)，對上游產(chǎn)業(yè)鏈公司的收購及投資。

國鴻氫能成立于2015年6月，是一家以氫燃料電池為核心產(chǎn)品的高科技企業(yè)。成立之后，國鴻氫能快速崛起，2017年建成了全球規模領(lǐng)先的氫燃料電池電堆生產(chǎn)基地。

這次赴港IPO，國鴻氫能身后有多家知名機構和上市公司，其中就有山西首富姚俊良家族，此次IPO成功，山西姚家也將迎來(lái)收獲時(shí)刻。

引進(jìn)巨頭燃料電池電堆技術(shù)

談起國鴻氫能的起步，加拿大巴拉德動(dòng)力系統公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“巴拉德”）是一個(gè)無(wú)論如何都繞不開(kāi)的焦點(diǎn)。

巴拉德是燃料電池界名副其實(shí)的“元老”，1979年由“燃料電池之父”DR.GEOFFREYBALLARD在加拿大創(chuàng )立。本田、大眾、奔馳、豐田和福特等眾多車(chē)企的第一代燃料電池汽車(chē)均基于巴拉德的燃料電池電堆而開(kāi)發(fā)。

2000年左右，國內就掀起燃料電池的第一波熱潮，但十幾年過(guò)去，由于結構和材料等技術(shù)方面的問(wèn)題沒(méi)有得到很好的解決，該產(chǎn)業(yè)進(jìn)展并沒(méi)有人們預期中那么“迅速”。

直到2013年，巴拉德公司逐步授權多家中國公司燃料電池技術(shù)轉讓?zhuān)谥袊⒁蕾?lài)自身技術(shù)的生產(chǎn)線(xiàn)，并向中國燃料電池汽車(chē)供應巴拉德的產(chǎn)品。

這時(shí)，國鴻氫能的創(chuàng )始人之一的馬東生也注意到了氫能源行業(yè)商機，開(kāi)始了第一次創(chuàng )業(yè)，他購買(mǎi)巴拉德公司技術(shù)專(zhuān)利來(lái)直接切入燃料電池領(lǐng)域，在江蘇南通成立了從事氫燃料電池、系統控制設備研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的碧空氫能。

不過(guò)，馬東生雖然拿到了巴拉德唯一一次“技術(shù)獨家授權”，但到手的卻是上一代技術(shù)，難以實(shí)現車(chē)用大功率應用。

看好氫能領(lǐng)域的馬東生決定南下尋找機遇，恰逢廣東省政府對口幫扶規劃出臺，佛山、云浮兩地決定重點(diǎn)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)，這剛好迎合了馬東生的心意。

隨后，一批批企業(yè)家不斷從佛山到云浮各地進(jìn)行項目考察，而這其中就有來(lái)自佛山市汽車(chē)運輸集團的陳曉敏，陳曉敏對氫能發(fā)展也十分看好。

于是在2015年5月，馬東生聯(lián)合佛山汽運，共同投資成立廣東鴻運氫能源科技有限公司。次月，該公司就與廣東佛山（云?。┊a(chǎn)業(yè)轉移工業(yè)園投資開(kāi)發(fā)有限公司（市政府旗下的產(chǎn)業(yè)基金）等攜手，共同投資成立廣東國鴻氫能源科技有限公司，馬東生擔任董事長(cháng)。

2016年，以政府給予的300輛氫能車(chē)訂單為談判資本，國鴻氫能成功引進(jìn)了巴拉德的最為先進(jìn)的技術(shù)——9SSL電堆，投資7億元在云浮建起了產(chǎn)能全球最大的氫燃料電池電堆生產(chǎn)線(xiàn)，并率先在國內實(shí)現了燃料電池雙極板、電堆及燃料電池系統規?；a(chǎn)。

國鴻氫能選擇的產(chǎn)業(yè)化路線(xiàn)，也被稱(chēng)為“高鐵模式”，即通過(guò)引進(jìn)的方式，先掌握別人的技術(shù)，公司在此基礎上再迭代開(kāi)發(fā)出下一代產(chǎn)品。

隨后，國鴻氫能火速招兵買(mǎi)馬，邀來(lái)中科院大連化學(xué)物理研究所博士燕希強，燕希強2002年開(kāi)始從事氫能燃料電池電堆技術(shù)開(kāi)發(fā)，在質(zhì)子交換膜燃料電池電堆及關(guān)鍵材料領(lǐng)域獲得了一系列科研成果。

2016年，燕希強入職國鴻氫能后，快速聚集了加拿大巴拉德公司技術(shù)總監CHRIS，西南交通大學(xué)教授劉志祥等多名國內外行業(yè)專(zhuān)家，組建了一支高水平燃料電池工程化開(kāi)發(fā)團隊。

其中，劉志祥為特聘專(zhuān)家，是清華大學(xué)化學(xué)工程與技術(shù)博士，曾作為技術(shù)負責人成功研制我國首輛燃料電池機車(chē)及世界首列商用燃料電池/超級電容混合動(dòng)力有軌電車(chē)。

經(jīng)過(guò)艱辛研發(fā)，國鴻氫能從零部件的國產(chǎn)化，到核心材料的100%自主可控。

2020年推出鴻芯GI電堆，開(kāi)啟電堆成本價(jià)“1”字頭時(shí)代，2022年發(fā)布新一代電堆產(chǎn)品——鴻芯GIII電堆和鴻途H系列系統，是全球最大功率石墨板燃料電池電堆及系統。

除了技術(shù)提升，國鴻氫能也不斷擴充著(zhù)產(chǎn)品線(xiàn)：燃料電池電堆、電池系統、氫燃料備用電源、空氣過(guò)濾器等等。國鴻氫能迅速在云浮、佛山、上海等地拓展市場(chǎng)，其國內燃料電池市占率一度超過(guò)80%，并順利踏上ipo。

年收入4億，電堆出貨量第一

根據弗若斯特沙利文的資料，國鴻氫能為中國氫燃料電池行業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)。

按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2021年連續五年排名第一，按配備自產(chǎn)電堆的氫燃料電池系統出貨量計，國鴻氫能于2021年排名第一。

招股書(shū)顯示，2019年-2022年上半年，國鴻氫能的收入分別為3.66億元、2.27億元、4.57億元和1.9億元。然而，除2019年實(shí)現盈利2100萬(wàn)元外，之后三年公司虧損凈額分別達到2.21億元、7.03億元和1.51億元，兩年半內累計虧損10.75億元。

國鴻氫能表示，虧損原因主要是截至2020年及2021年12月31日止年度，國鴻氫能錄得股份支付；與9SSL燃料電池電堆許可相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)減值虧損；業(yè)務(wù)規模持續擴大及其貿易應收款項產(chǎn)生減值虧損。

不過(guò)，從2021年上半年到2022年上半年，國鴻氫能的毛利率卻從14.0%增長(cháng)到18.6%。國鴻氫能稱(chēng)，主要是由于其自主開(kāi)發(fā)的毛利率較高的氫燃料電池系統的銷(xiāo)售增加。

2019年、2020年、2021年、2022年上半年,公司產(chǎn)生研發(fā)開(kāi)支分別為3470萬(wàn)元、3590萬(wàn)元、7200萬(wàn)元及4920萬(wàn)元,分別占公司同年或同期收入的9.5%、15.8%、15.8%及25.9%。

山西首富重金押注

公司治理上，招股書(shū)顯示，2018年，馬東生已經(jīng)將董事長(cháng)轉讓給陳曉敏，隨后又將股份全部轉讓給陳曉敏，目前國鴻氫能董事長(cháng)及法定代表人陳曉敏，自2018年1月至今，一直擔任鴻運高新技術(shù)的董事長(cháng)，且自2020年12月至今，一直擔任佛山汽車(chē)運輸的法定代表人及董事長(cháng)。

目前，陳曉敏、燕希強、劉志祥、楊澤云通過(guò)鴻運氫能源，持股18.24%，地方國資委最終控制的云浮工業(yè)園，持股15.51%。

陳曉敏領(lǐng)導下，國鴻氫能引進(jìn)了多家資本，近幾年是國鴻氫能的融資爆發(fā)年。

2020年10月，美錦能源1.80億元增資國鴻氫能。兩個(gè)月后，共青城水大魚(yú)大、綠脈氫能、青島華亦、深圳嘉佳泰、廣州誠信、廣東粵財、珠海依星等八名新投資者，共計出資5.25億元投資國鴻氫能。

2021年4月，國鴻氫能的投資方出現了國中資本、青島城投集團、中國中車(chē)、紅塔創(chuàng )投等身影，總投資4.74億元；同年11月，公司再獲昇輝科技、招商鼎洪等4.21億元的戰略投資。2022年1月、8月、9月，國鴻氫能先后完成三輪融資，共獲得投資超過(guò)11億元。

其中，2020年1.8億投資國鴻氫能的美錦能源大有來(lái)頭。

美錦能源由山西姚家創(chuàng )辦，上世紀80年代，因為家里一貧如洗，親人需要錢(qián)治病，50歲的姚巨貨索性辭掉公職干起了煤炭生意，從一個(gè)小小的煤炭加工廠(chǎng)起步，通過(guò)改良煉焦技術(shù)提升焦炭品質(zhì)，一改當時(shí)公路運輸的方式承包鐵運站降低運輸成本，把煤炭一批批送到省內外各地，生意越做越大，成為富甲一方的煤老板。

姚家二代傳承人，姚俊良接過(guò)重擔后恰逢煤炭“黃金十年”，把美錦能源做成全國最大的獨立商品焦炭和煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一，2006年借殼上市，姚巨貨家族以40.3億元的財富值,登頂“山西首富”，姚家名動(dòng)山西，被稱(chēng)為“三晉第一戶(hù)”。

不過(guò)，身處周期性行業(yè)，美錦能源也曾經(jīng)歷低谷，姚俊良家族財富大幅縮水。而且在新一輪的能源變革中，一系列清潔能源的出現，也讓姚俊良看到了煤炭行業(yè)的局限性，于是姚俊良決定放手一搏，重押氫能。對于美錦來(lái)說(shuō)，是一個(gè)順暢的決策轉變。在煉焦過(guò)程就可提煉氫氣，既能降本增效，又能開(kāi)拓新能源產(chǎn)業(yè)，一舉兩得。

2017年，美錦能源直接用現金收購了氫燃料電池汽車(chē)廠(chǎng)商佛山飛馳汽車(chē)51%的股份，切入氫燃料電池物流車(chē)領(lǐng)域。值得一提的是，飛馳汽車(chē)和陳曉敏同樣關(guān)系匪淺，飛馳汽車(chē)由廣東鴻運高新技術(shù)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“鴻運高新技術(shù)”）擁有32.33%股份。

飛馳汽車(chē)同樣是誕生于佛山的氫能明星企業(yè)，前身為佛山市飛馳汽車(chē)制修廠(chǎng)，2012年從中小客車(chē)、旅游大巴制造轉型燃料電池汽車(chē)。飛馳團隊赴英國、加拿大學(xué)習最新技術(shù)及經(jīng)驗后，成果研制出國內首批量產(chǎn)的氫燃料電池城市客車(chē)。目前，生產(chǎn)能力為5000臺每年，已向佛汽集團在內的三家公司交付了190輛氫燃料電池城市客車(chē)。

2018年，美錦能源又與陳曉敏旗下的廣東鴻運高新共同出資，設立了廣州錦鴻投資，這是美錦投資涉獵氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的先頭部隊。此后，這家公司投資了研究氫燃料電池核心部件膜電池的公司鴻基創(chuàng )能。

2019年，美錦能源披露，公司半年內豪擲200億元，投資3個(gè)氫能項目。同時(shí)馬不停蹄投資建設加氫站，并且放出了在“十四五”期間，建設300座加氫站的目標。

此后，姚俊良父子馬不停蹄，通過(guò)投資和資本并購，形成了業(yè)內少有的集“制氫-加氫-膜電極（鴻基創(chuàng )能）-電堆（國鴻氫能）-整車(chē)（飛馳汽車(chē)）”為一體的燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈，并于去年底發(fā)布了重卡車(chē)型。

主業(yè)煤炭把背后的姚氏家族多次送上富豪榜，如今的氫能轉型毋庸置疑成為支撐美錦二級市場(chǎng)敘事的重要一極，趕上了新能源與碳中和的風(fēng)口，美錦能源最新市值已近660億元，這讓姚氏家族穩坐“山西首富”的位置。目前，美錦能源持有4.56%股份，國鴻氫能成功上市也將為山西姚家的財富值添磚加瓦。

隨著(zhù)國內氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了新時(shí)代，氫能公司們也進(jìn)入了加速發(fā)展階段，但在公司發(fā)展的背后，是資本挪移的帽子游戲，還是關(guān)于拓展新產(chǎn)業(yè)的腳踏實(shí)地，還需仔細甄別。

招商證券汽車(chē)分析師汪劉勝也表示，國內氫燃料電池汽車(chē)商業(yè)化還處于摸索階段。許多試運行的氫燃料電池汽車(chē)，今后能商業(yè)化到什么程度，還需要時(shí)間檢驗。一兩個(gè)地方，點(diǎn)對點(diǎn)去做，同大面積推廣之間還有著(zhù)遙遠的距離。